星展銀行對於國際市場擁有卓越的前瞻洞悉力。今天，要與各位分享中國最新經濟成長研究報告，報告摘要如下：1 ) 10月份中國國內需求持續下滑；2 ) 在房價和食品價格上漲環境下，零售銷售年增率降至7.2%，為近20年低點；3 ) 預期第4季GDP成長率將降至5.8%；以及 4 ) 預期人民幣也將持續面臨貶值壓力，今年底前，美元兌人民幣可能升至7.10。
中國：第4季經濟成長率將降至6%以下
l 第4季國內經濟活動持續轉差
l 10月工業生產年增率為4.7%，低於9月的5.8%
l 今年前10個月固定資產投資年增率為5.2%，低於前一個月的5.4%，私營企業投資減緩的狀況持續
l 10月零售銷售年增率降至7.2%，低於9月的7.8%；其中汽車銷售在9月下滑2.2%後，10月再下滑3.3%
10月經濟數據顯示製造業更加疲弱。10月製造業採購經理人指數（PMI）從上個月的49.8降至49.3，為連續第六個月下滑。其中生產和新訂單細項指數分別從52.3和50.5降至50.8和49.6。
華盛頓和北京之間的貿易談判仍存在不確定性。美國不太可能取消關稅措施。而中美雙方的第一階段貿易協議聚焦農產品，中美兩國中國均可從中受益；中方可藉以緩解非洲豬瘟困境，而美國則是可藉以安撫農民。但在強制技術移轉和擴大金融市場准入等關鍵議題仍懸而未決。因此，中國10月出口相對好轉（降幅由負3.2%縮小至負0.9%）在某種程度上反應出口商為避免12月關稅可能上調而提前交貨。同時，成熟經濟體（如日本）帶領的全球性需求減緩，對中國工廠的表現帶來壓力，出口導向型工業生產仍將承壓。
工業產業的疲軟開始導致更多人失業。調查顯示都會區失業率連續9個月維持在5%以上。招聘信心依然疲弱，就業PMI已經長時間處於萎縮區間。
住房成本和食品價格不斷上漲使實際收入降低，並限制支出。9月新房均價連續第53個月上漲。
消費者物價指數（CPI）連續8個月上揚，於10月達到3.8%的水準。由於豬肉價格漲幅達到101.3%，使豬肉的替代品牛肉和羊肉的價格分別上漲20.4%和16.1%。
即便如此，核心通膨率（不含食品及能源）仍持穩於1.5%的水準，顯示出低迷的消費信心。非食品相關的銷售情況普遍惡化，化妝品、日用品和傢俱的銷售均出現了不同程度的下滑。
在此環境下，信貸和投資需求持續低迷。10月社會融資總額成長率從上個月的10.8%小幅降至10.7%，貸款成長則減少0.1%至12.4%，私營企業投資則從4.7%下滑至4.4%（為2016年底以來最低）。事實上，中國人民銀行（PBOC）目前為止採取的定向寬鬆政策對利率的影響有限。在截至2019年第2季的過去三個季度中，加權平均貸款利率大致維持在5.65%-5.69%之間，M2貨幣成長也維持在8.4%的較低水準。
上週中國人行向銀行間市場注入4000億人民幣的中期借貸便利（MLF），符合星展集團的預期。人行同時將1年期MLF下調5個基點至3.25%。預期是為了在11月20日下調貸款市場報價利率（LPR）鋪路。
財政政策部分，近幾個月增加的核准計劃和地方政府增發債券將轉化為往後更多的基礎建設支出。截至今年10月，地方政府發行的債券年增5.5%，佔2019年新增債務限額的90%以上。對2020年配額的初步評估已開始進行。
因此，人民幣匯率將可能持續面臨貶值壓力。從2018年貿易戰開打以來，人民幣兌美元已經貶值12%。星展集團預期美元兌人民幣在今年底前會升至7.10。且預期2019年第4季GDP成長率會進一步放緩至5.8%，全年成長率則為6.1%。