我認為這種分歧並非反映亞洲企業基本面惡化，而是市場對能源脆弱性進行了一次理性的重新定價，只是其幅度目前已趨於緩和。受惠於頁岩油革命，美國已成為能源淨出口國；相較之下，亞洲在結構上依然高度依賴進口石油與天然氣。荷姆茲海峽掌控了全球五分之一的原油運輸，作為關鍵的運輸樞紐，當地局勢對亞洲區域的生產成本與財政收支蒙上了一層陰影。
儘管雙方已停火，但美國的海上封鎖以及伊朗拒絕開放安全通行，導致油價仍僵固在每桶80至90美元區間，高於戰爭前水準。這種「能源溢價」成為壓抑亞洲（不含日本）股市的沉重包袱。此外，這也解釋了為何歐洲與日本股市的表現落後美國更多，因為它們對進口能源的依賴度更高。
和解之路雖崎嶇，美元態勢仍趨軟
我們預期，從停火到兩國達成正式協議的外交進程將充滿波折，但認為重啟談判的可能性仍大於衝突再度升溫。隨著市場恐慌情緒逐步消退，預期市場關注重點將由供應鏈中斷帶來的不安，逐漸轉移至市場情緒的正常化發展。
雖然不確定性依然籠罩，尤其是伊朗的核武態度，以及修復該地區受損能源基礎設施仍需數年時間，但市場對於長期封鎖的最大擔憂可能已經消退。預期地緣政治緊張局勢的緩解將促使美元走軟，這對依賴進口原油的亞洲國家而言，將成為抵銷高油價衝擊的有力緩衝。我們預估美元指數（DXY）將回落至96，為亞洲各國央行爭取到喘息空間，並減輕輸入性通膨的壓力。
剖析亞洲股市的補漲潛力
重新審視亞洲股市的另一個理由，在於其深具吸引力的評價面與成長性。目前亞洲（不含日本）股市相對於全球基準指數的評價面折價幅度，已擴大至近二十年來首見的水準。若將此折價與該地區的獲利成長軌跡兩相對照，情況更是引人矚目。
在過去的景氣循環中，亞洲股市的落後往往與公司治理不佳或經濟成長動能衰退有關。然而，當前的評價面折價，卻同時伴隨中國、台灣與印度等主要市場的穩健雙位數盈餘成長。除了有政策支持鞏固內需產業的韌性之外，人工智慧（AI）更提供了一股不受地緣衝突影響的結構性成長動能。
為何「高品質」是佈局亞股的關鍵
在當前的總經環境下，我們需要採取更細緻、以品質為核心的策略。由於油價可能維持高檔，且短期通膨數據仍有上行風險，我們建議投資人可以採取具備紀律的策略。具體而言，應避開對能源投入成本敏感的產業，如航空、航運與物流業；審慎評估配置具備優良產品組合、產業領導地位及定價能力的公司，因為它們相對有能力轉嫁成本並維持利潤率。此外，我們也認為若將積極透過實施庫藏股與發放股利來回饋股東的企業納入核心配置，有望助於抵禦通膨壓力。
亞洲債券與匯市的佈局機會
在股市之外，中東緊張局勢的緩解也為亞洲固定收益資產重新開啟了具吸引力的機會。新興市場美元債先前的表現落後於成熟市場債券，主要原因是市場擔憂燃料補貼將帶來財政壓力，但這項重擔目前看來有望減輕。除了具備吸引力的收益率之外，美元走軟也為新興市場當地貨幣債券增添了順風。在亞洲地區，中國與馬來西亞的貨幣展現出韌性，由於這兩國對進口能源的依賴度較低，今年以來兌美元匯率已升值超過2%。
總結來說，我們在戰術上維持對新興市場債券與亞洲（不含日本）股市的看多觀點，並傾向配置於品質優良的企業、科技股及受惠於政策的標的。儘管美伊停火可能延續，全球仍充斥著地緣政治的不確定性。可以採取的行動是，建立全球多元分散的核心資產組合，並適度看多黃金與股票，應有助於分散地緣政治與通膨風險。