渣打國際商業銀行財富管理處投資策略部主管 劉家豪
在第二季全球貿易衝突升溫、市場劇烈波動之際，關鍵挑戰在於解讀主要國家貨幣政策方向，以及妥善應對地緣政治風險。隨著川普政府持續推動保護主義政策，美國經濟的優勢地位是否已受到威脅？面對政策變動與市場波動，重新檢視並調整全球股債配置已刻不容緩。
川普關稅加劇經濟成長恐慌 聯準會保持觀望
歐中各自出招因應美國關稅壓力
美國總統川普推動削減政府支出與移民管制措施，持續衝擊消費與企業信心。高於預期的「對等關稅」更進一步干擾全球經濟成長與通膨預期。上調未來12個月美國經濟衰退機率至20%，經濟「軟著陸」機率為50%，而「不著陸」機率下降至30%；主要經濟體均面臨經濟下行風險。聯準會正審慎評估政策影響，渣打CIO預期聯準會下半年將重啟降息，並於年底前降息兩碼。
預期關稅談判空間仍然存在，因為美國企業也受高關稅影響其成本，可能推升物價，經濟成長終將承壓，最終將通過貿易協商來降低關稅衝擊。在談判過程中以及未來幾個月的不確定期間，市場波動可能加劇。各國亦可能對其戰略產業提供支持措施：歐洲預計加大基礎建設與國防支出，中國則可能擴大經濟刺激方案的規模。
渣打CIO 認為現階段保持冷靜，多元化配置是關鍵：債券、黃金和日圓等部位成功平衡了金融市場動盪的表現。多元化資產配置有效規避通貨膨脹和經濟成長放緩等系統性風險。
關稅衝突持續衝擊股市 靜待指數落底跡象浮現
逢低佈局相對不受關稅影響類股
渣打CIO分析雖然美國全面實施關稅可能導致經濟衰退，但預期透過談判可限制其對全球經濟的嚴重衝擊。但中國關稅報復行動可能讓情勢升級，後續觀察重點為美國在內的貿易夥伴的談判意願；面對市場反應和日益加劇的經濟擔憂，美國政治動態變化，以及美國減稅、降息政策能否支撐經濟動能。全球股市短期仍面臨多重壓力，包括關稅政策的不確定性、貿易談判的反覆波折、經濟成長放緩的疑慮，以及企業獲利前景不明朗等因素。在市場波動加劇的環境下，投資者宜保持謹慎。美國大型科技股評價面已趨合理。相對看好較不受關稅影響的科技軟體類股，以及受惠於AI商業化的通訊服務類股以及大型銀行業。評估適度逢低佈局成長美國軟體、美國通訊服務、恒生科技、歐洲銀行及工業類股，並平衡配置防禦型標的美國醫療保健、中國非金融高股息國企股。
經濟不確定性提振債券吸引力
經濟軟著陸有利企業債表現把握債券多元收益機會
全球關稅緊張與經濟放緩風險升溫，使債券的防禦特性再度受到市場青睞。美國10年期公債殖利率跌破4%關卡，預期未來12個月內可能落4%上下震盪。維持全球債券核心配置，並以5至7年期債券為主，以掌握資本利得機會並控制風險。
渣打CIO預期在經濟軟著陸背景下，企業債表現將可能優於政府債。相對看好成熟市場非投資等級債券。
對新興市場美元計價與當地貨幣債券維持中性觀點。留意亞洲非投資等級債、美國不動產抵押債與全球可轉債戰術性投資機會，其相較美國公債提供更具吸引力的殖利率。
美元短線區間整理、中長期緩步回落
德國財政刺激助歐元翻身日圓穩健升值 人民幣承壓調整
美元指數隨美國公債殖利率下跌。美元仍將受制於美國貿易夥伴可能採取的報復措施，這可能支撐美元短期維持區間震盪。中長期受到停滯性通膨風險與聯準會降息影響，利差優勢減弱，12個月美元指數目標價預估為103.5。主要非美貨幣方面，短期受美歐利差擴大與貿易壓力影響，預期歐元兌美元未來3個月目標價為1.06；中長期則可望受惠於德國財政擴張支持，12個月目標價可能回升至1.09。日本央行暗示將繼續升息，加上日本薪資上漲推升通膨，預期美元兌日圓未來3個月匯率為146，未來12個月目標價為143.5上下。中國方面，短期受關稅壓力干擾，美元兌離岸人民幣未來3個月目標價為7.35；中長期可能受惠於寬鬆政策刺激，未來12個月目標價為7.20區間。
黃金受結構性買盤支撐，原油價格因供過於求維持低檔
受新興市場央行持續增持、美國消費信心下滑、全球ETF資金持續流入，以及美元實質利率維持低檔等因素支撐，黃金表現強勁。渣打CIO預估黃金價格目標，3個月為每盎司3000美元，12個月為3200美元。
原油市場供過於求態勢將延續至2025年，預期西德州原油價格將每桶65美元附近區間震盪。儘管地緣政治事件可能引發短期波動，但OPEC+充裕的閒置產能將有效抑制油價上漲，任何價格反彈預計都將是短暫現象。
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