2019-01-08

中國官方將進一步寬鬆措施

   
星展銀行對於亞洲和全球市場擁有卓越的前瞻洞悉力。因此,星展集團今天將帶大家來看看中國市場的現況。星展集團研究部報告指出,中國人民銀行(PBOC)上週五宣佈將銀行存款準備金率(RRR)下調共100個基點至13.5%。本次調整將分為兩個步驟,於115日和25日分別下調50個基點。所釋放的流動性當中,一半將被銀行用於償還中期借貸便利(MLF)貸款,因此淨投入市場的金額為8000億人民幣,為2018年以來五次降准中最高。
    降準時機大致符合星展集團的預期。在農曆春節前注入大量現金可以彌補民間對現金的大量需求。公司繳稅和銀行間貸款到期這兩個因素也促成本次人行的措施。星展集團預估,繳稅將從金融系統中消耗約1兆人民幣,貸款到期則會消耗8000億人民幣。
    中國人行決定下調RRR100個基點的措施,支持星展銀行對於美元兌人民幣在2019年將升破7的預期。星展集團預期今年人行會再降准兩次,RRR的下調幅度共會達100200個基點。需密切關注121日公佈的2018年第4季實質GDP數據,GDP年增率可能降至6.5%以下,為2009年以來首見。星展集團預期中國2018年經濟成長為6.6%,並在2019年降至6.2%

    在中美達成協議前(目前的休戰期限為31日),貿易戰對經濟成長帶來的不確定性將持續影響市場信心。本週的中美貿易談判將受到密切關注。即使能夠達成部分協定,兩國在科技和產業政策方面的廣泛摩擦仍會存在,也將持續干擾投資信心。人行的貨幣政策仍將保持寬鬆,星展集團預期人行將再調降RRR兩次,同時會降低逆回購利率。

    看多中國10年期公債。上週五的降准措施可能為2019年一系列寬鬆措施的第一步,星展集團認為人民幣利率未來數季將維持低檔。星展集團的中國即時預測模型顯示,中國經濟成長率呈現下滑。預期2018年第4季經濟成長率會降至6.5%以下,2019年第1季則會降至6.0%以下。在經濟成長減緩、流動性提升以及進一步刺激和寬鬆措施的環境之下,有利中國公債。星展集團預期中國公債殖利率在2019年會維持較低水準,預期短期內10年期公債殖利率會降至3%以下(2018年底為3.31%)。

    不排除美元兌人民幣升破7的可能性。中國人行決定下調RRR100個基點的措施,支持星展銀行對於美元兌人民幣在2019年將升破7的預期。星展集團預期今年人行會再降准兩次,RRR的下調幅度共會達100200個基點。需密切關注121日公佈的2018年第4季實質GDP數據,GDP年增率可能降至6.5%以下,為2009年以來首見。星展集團預期中國2018年經濟成長為6.6%,並在2019年降至6.2%

    美國部份,星展集團預期聯準會2019年將升息兩次(分別在第2季和第3季)共50個基點,聯邦基金利率上限將達3%。聯準會持續升息將使美元兌中國和其貿易夥伴(尤其是亞洲國家)的貨幣維持強勁。人民幣在20158月一次性貶值後,美元兌人民幣與美元對成熟市場貨幣和亞洲貨幣走向一致。