2018年10月22日 星期一

DBS Asian Insights> 中國經濟成長減緩


星展銀行對於亞洲和全球市場擁有卓越的前瞻洞悉力。首先看中國市場的現況。星展集團研究部指出,中國第3GDP年增率從6.7%降至6.5%,為2009年第1季以來最低水準。官方為降低負債風險,進行多年的政策開始壓抑經濟成長。GDP季增率則從1.8%降至1.6%。星展集團預估預期中國2018年經濟成長率達6.6%2019年則可能下滑至6.2%

§  今年前3季工業生產年增率降至6.4%,為20172月以來最低水準。
§  今年前3季零售銷售年增率從上半年的9.4%降至9.3%
§  今年前3季固定資產投資年增率從上半年的6.0%降至5.4%
3季貿易數據意外強勁
出口年增率從11.5%升至11.7%,因出口商在9月美國開始對額外2000億美元中國商品課徵10%關稅措施前提前出貨。但在此狀況下,出口於2018年第4季至2019年第1季幾乎確定將呈現下滑,出口成長的降低將會壓低2018年全年經濟成長率。
依賴與美國貿易的城市(如東莞和蘇州)所受到的影響會較大
對美國出口佔東莞出口的20%,蘇州則為29%。其他如廣東、上海和浙江等城市也會受到較嚴重的負面影響,出口佔當地GDP皆超過30%。透過人民幣貶值刺激出口的可能性不高;官方在最近的國際貨幣基金組織(IMF)會議中表示會維持人民幣匯價穩定。
關稅措施對沿岸城市的負面影響可能透過製造業擴散至其他城市
市場的不確定性降低企業雇用的意願,就業市場疲弱的跡象開始出現。根據招聘的數據,中國求才/求職比在第2季降至1.88,低於第1季的1.912017年第4季則為2.91。另一方面,房價持續上漲,提升了家庭負債水準,進而為經濟成長帶來壓力;家庭負擔提升降低了可支配所得。
未來貨幣政策將維持寬鬆
中國人民銀行今年以來已經下調存款準備金率(RRR)四次,以提振銀行借貸,同時也透過公開市場操作向市場注入流動性,以壓低銀行間利率。但市場的風險趨避氛圍降低了人行寬鬆政策的效果,9月總和社會融資(TSF)年增率降至10.6%,創歷史新低。
預期中國2018年經濟成長率達6.6%2019年則可能下滑至6.2%
若中國與美國之間的貿易戰惡化,中國官方需要顯著的重新提升槓桿,藉此減緩關稅的負面影響。近期中國負債佔GDP比提升,顯示提升槓桿的措施可能已經開始進行。