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滙豐銀行 何偉華 (左) & 范卓雲 (右)
波動市況下的投資部署 – 聚焦質量、收益和分散投資
滙豐銀行預測，全球國內生產總值(GDP)成長將從2021年的5.8%放慢至2022年的3.4%及2023年的2.9%。本行預計全球能源衝擊及供應鏈挑戰將把2022年全球通膨率推高至7.5%，並於2023年放緩至5.1%。
滙豐環球私人銀行及財富管理亞洲區首席投資總監范卓雲表示：「市場面對多重結構衝擊，投資人必須重新部署投資組合，適應全球新變局所帶來的挑戰。新冠肺炎疫情危機、俄烏戰爭和永續發展變革正在擾亂供應鏈、勞動市場、能源供應和基礎建設投資。這些結構性變化將導致全球政府投放龐大資金，最終將有助刺激經濟成長，惟亦將推高經營成本，導致通膨持續高於過去十年所見的水平。我們預期，在全球經濟軟著陸和滯脹憂慮降溫的支持下，風險資產的投資前景將在2022年下半年逐步改善。」
范卓雲續指：「我們預料美國聯邦資金利率將從現水平再上升200個基點，到2023年3月升到2.75%至3%。我們預計債市進一步下跌的空間越來越有限，因為市場價格已反映的升息幅度已超過我們預期。4月美國CPI數據顯示，3月通膨或從41年以來的高位緩慢升到頂峰。我們預計美國核心個人消費支出通膨將從4月的4.9%回落至2022年第四季的4.2%，2023年第四季進一步回落至2.8%，為2023年第一季美國升息周期的暫停鋪路。」
范卓雲表示：「我們的3x3投資策略聚焦優質盈利、收益策略及多元資產分散投資，以緩減市場波動衝擊，但保持投資和定位，並把握今年下半年預料可能展現的升勢。專注高質量資產有助挑選基本因素最強韌的企業；聚焦收益則可把握債券收益率上升的趨勢；多元資產分散投資有助發掘與大盤相關度較低的另類投資機會。ESG表現出眾的優質公司更具備能力適應顛覆性變化，而且長遠回報表現優秀。由於我們預計美國貨幣政策對比市場預期再大幅收緊的風險有限，我們認為短期債券的價值在現水平相當吸引人，並繼續對全球投資等級及高收益債券、新興市場及亞洲美元債券持偏高比重配置。在美國升息周期下，我們繼續看好美元及大宗商品貨幣。」
范卓雲補充：「我們仍然對避險基金及金融股持偏高比重配置，以對沖利率風險；我們亦對全球能源及資源股維持偏高比重配置，同時投資於私募股權房地產，以對沖通膨風險。為尋求穩健收益，我們看好可望平衡價值與成長投資風格的高息股。高息股通常為金融、能源、資源及房地產行業的價值股。其價值投資風格及較低波幅，使其面對利率波動更具抗逆力。」
重塑亞洲未來 – 穩健的成長前景
滙豐銀行預計，亞洲市場將保持穩健，有力抵禦滯脹風險及全球顛覆性變化。其預測亞洲（日本以外）2022年GDP成長將維持在4.9%，在預期中國經濟成長在下半年復甦的推動下，2023年GDP成長可望反彈至5.3%。其預計亞洲（日本以外）通膨率將保持溫和，2022年及2023年分別為3.0%及2.7%。
范卓雲強調：「我們估計市場對美國通膨及聯準會升息的預期將於下半年逐步緩和，加上中國的刺激經濟政策、亞洲央行的支持以及東協地區加快經濟重啟，有望支持亞洲股市估值重估，我們預期2022 年下半年亞洲股票及債券的投資前景將有所改善。
我們的四大投資趨勢之一 –『重塑亞洲未來』聚焦亞太區內能成功應對經濟困境、地緣政治風險及疫情挑戰的結構性赢家。在亞洲股市方面，我們維持看好東協市場，因為其經濟重啟的進展理想，且復甦前景強勁。我們對新加坡、泰國及印尼股票持偏高比重配置。在北亞股市方面，我們對港股持偏高比重，因為其市場估值十分吸引人，加上香港經濟重啟的前景改善。我們對中國股市保持中性觀點，並期待經濟重啟進展得以進一步加快，而地緣政治挑戰及盈利不確定性能夠更趨明朗化。」
中國的刺激經濟政策有利2022 年下半年經濟復甦前景
范卓雲表示：「中國國務院最近召開的全國電視電話會議呼籲地方政府官員採取緊急政策行動穩定經濟成長。國務院宣布33項穩經濟措施，聚焦六大領域，以助推動經濟復甦。我們認為國務院的呼籲將推動地方政府更積極地在未來幾個月推出更多果斷的經濟成長支持措施。雖然5月的最新經濟數據顯示，中國經濟衰退可能在4月已出現最壞的情況，但由於疫情發展的不確定性仍高，房地產市場持續低迷，供應鏈中斷以及嚴厲的防疫措施仍在地方上廣泛實施，因此經濟復甦步伐仍存在不確定性。」
滙豐環球私人銀行及財富管理北亞首席投資總監何偉華表示：「相對中國股市，我們認為港股的風險回報更具吸引力，加上香港經濟重啟的前景改善，因而對港股持偏高比重配置，以反映其理想回報前景。市場共識預期MSCI香港指數2022年每股盈利成長為9.6%，遠高於 MSCI中國指數及恒生指數盈利持平的預測，由於港股的重磅指數成份股集中在保險、銀行、證券交易所、房地產、房地產投資信託基金及公用事業等防守性較高的板塊，港股的盈利透明度較佳。」
何偉華補充：「為應對嚴重的成長壓力，我們預計中國人民銀行將實施進一步的貨幣刺激措施，包括將存款準備金率再下調75個基點、通過窗口指導提供更具針對性的信貸支持，並增加對科技創新及淨零排放轉型投資的再貸款額度。面對盈利下調風險，我們保持對中國優質企業的選擇性部署及偏好，這些公司可望受益於寬鬆政策、新基礎建設投資、科技升級及綠色轉型。」
何偉華指出：「全球科技板塊和成長股面對的利空因素，亦是台灣股市的挑戰。具體來說，市場對智慧型電話需求、物流和半導體供應鏈問題仍是投資人的憂慮。但台灣通膨仍處於相對低的水平，隨着疫情受控之後消費成長，2022年經濟成長將達3.8%。同時失業率亦處於3.7%的低水平，也早於去年年底已回到疫情前的佳境，這有利於薪資成長以及消費信心。」
2022年第三季全球精選主題
(1) 低估值亞洲龍頭
滙豐銀行強調，市場年初至今經歷調整後，優質亞洲行業翹楚的估值甚具吸引力，為追尋亞洲結構成長機會的投資人提供理想的入市機會。何偉華表示：「亞洲已成為許多全球領先行業翹楚雲集之地。在2021年《財富》世界500強名單當中，231家（即46%）企業的總部位於亞洲。在去年《財富》世界500強名單當中，來自中國及香港的企業佔135家（即27%），中國連續第二年位居榜首。在過去12個月經歷股市調整後，許多品牌強勁和盈利能力卓越的亞洲領先企業相對其全球同業的估值存在巨大折讓。」
何偉華補充：「在精選主題『低估值亞洲龍頭』下，我們辨識具出眾競爭力、穩健商業模式及強勁盈利前景的低估值亞洲龍頭公司。我們認為，基本面優越、財力雄厚及商業模式穩健的亞洲領先企業的競爭優勢最強，可在充滿挑戰的環境下贏取市占率，並在經濟狀況改善時展現更強的復甦能力。」
(2) 亞洲消費復甦
何偉華指出，已有10個主要亞洲經濟體達到80%以上的兩劑疫苗完全接種率。在新加坡及南韓，超過70%民眾已接種第三劑加強劑。新加坡已向所有接種疫苗的旅客完全重開邊境，旅客再無需接受隔離檢疫。自5月1日起，泰國亦向世界各地已完全接種疫苗的旅客重開邊境。香港政府在5月加快重啟經濟及縮短檢疫要求，並放寬社交距離限制，我們對香港消費板塊轉持較積極的觀點。
何偉華補充：「中國政府正推出多種刺激政策，為就業市場和受疫情封鎖措施影響的企業提供支持。為了提振消費信心，中國政府料將為家庭提供更直接的補貼，例如發放消費券。從中期來看，中國推進共同富裕，應會帶動進一步城鎮化、收入水準進一步提高和中產階級擴大。我們的『亞洲消費復甦』主題從亞太區內旅遊、餐旅業、消費、醫療保健和電子商貿板塊的領先企業中發掘投資機會。亞洲消費服務業的盈利能力有望在今年明顯好轉，尤其是在東協國家。」
(3) 亞洲綠色轉型
何偉華表示：「亞洲作為世界上最大的能源消耗地區，同時也是最大的碳排放地區（佔全球排放量的52%），完全有能力領導全球能源轉型。國際能源組織預測在2019年至2040年間，亞洲佔全球再生能源新增總產能的64%，預計中國需要在2060年之前在綠色轉型項目投資逾200兆人民幣，才能實現碳中和目標。亞洲開發銀行則估計，東協國家需在2030年之前每年投資2,100億美元，以興建能抵禦氣候變化的基礎建設。
何偉華續指：「我們的精選主題『亞洲綠色轉型』把握再生能源領域的機會，包括：太陽能、風能和綠色氫能設備生產商、能源儲存供應商、智能電網製造商，以及新能源汽車供應鏈的領先企業。作為全球最大的新能源汽車市場，中國新能源汽車供應鏈享有規模經濟、有效的資本支出和高勞動生產率，因此相對全球同業擁有超卓的競爭優勢和盈利能力。中國電動汽車銷量目前佔全球銷量的50%以上。在2021年大幅成長155%後，中國全國新能源汽車銷量預期將於2022年和2023年分別成長52%和29%，使新能源汽車滲透率在2025年和2030年分別提高至40%和75%。」
(4) 亞洲優質債券
何偉華表示：「在債市波動的情況下，我們的『亞洲優質債券』主題從亞洲投資等級債券及人民幣債券尋找吸引的息差機會，因為其質量具吸引力，而且相對已開發市場和其他新興市場投資等級企業債券的收益率息差更可觀。我們認為印尼美元債券、中國國企和金融機構債券，以及較優質的地方政府融資平台債券，均提供吸引人的息差機會。為管理利率和外滙波動風險，我們偏好短存續期的亞洲美元企業債券，預期這些短期債券相對長期債券的價格波幅較低。」
何偉華補充：「5月中國人民銀行將5年期貸款市場報價利率下調15個基點至4.45%，並將房貸利率下調最多35個基點。我們預計中國的貨幣寬鬆政策將有助於緩解房地產市場的硬著陸風險，並支持中國債市趨於穩定。亞洲企業債券市場方面，在疫情不利因素降溫和經濟重啟步伐加速的情況下，我們對印尼美元國債和企業債券持偏高比重配置，反映印尼信貸基本因素穩健，印尼企業債券也受惠今年煤碳和鎳價格飆升。」